《港湾贸易察看》黄懿 近期，盛威时期科技股份无限公司（下称“盛威时期”）提交了招股阐明书，拟港交所IPO上市，中信建投国际为独家保荐人。 12月13日，中国证监会颁布境外刊行上市存案弥补资料请求（2024年12月6日至2024年12月12日），此中提到请求盛威时期弥补阐明上市前后团体信息维护跟数据保险的部署或办法等事项。 盛威时期并不被民众所熟知，其运营知名为“365约车”的网约车品牌。同时，盛威时期的第一年夜股东是阿里游览，并在高德流量的保驾护航下，但并未在业内创出个花样。 01 订单量不具有竞争上风，市占率偏低 依据弗若斯特沙利文的材料，按售票量盘算，于2023年，盛威时期在中国途径客运信息效劳市场排名第一。按《收集预定出租汽车运营允许证》数目盘算，停止2024年上半年，在中国网约车效劳市场排名第二。别的，依据统一新闻起源，按停止2024年上半年省级客运数字化名目数目盘算，公司为中国途径客运市场上最年夜的数字化及营业处理计划供给商。 依据新浪科技的新闻，假如依照订单量盘算，依据交通运输部网约车羁系信息交互体系表现，往年上半年共收到订单信息53.89亿单。而盛威时期招股书表露，往年上半年其订单量为3140万，以此盘算，盛威时期往年上半年的网约车市场份额仅为0.58%，乃至连1%都不到。 2021年至2023年及2024年上半年（讲演期内），盛威时期的订单量分辨为2260万、3270万、4690万、3140万。而此中，经由过程高德发生的GTV分辨占公司网约车效劳营业总GTV的95.3%、92.9%、89.5%、93.4%。 作为参考，近期亦在港交所递表的曹操出行，依据弗若斯特沙利文的材料，按GTV盘算，曹操出行于2021年至2023年始终位列中国网约车平台前三名，2023年，公司市场份额为4.8%。讲演期内，其订单量分辨为3.70亿、3.83亿、4.48亿、2.55亿。 再对照营运范畴较小的如祺出行，依据弗若斯特沙利文的材料，按2023年的买卖额计，如祺出行的出行效劳在年夜湾区排名第二，该公司在往年年终递表港交所。在订单量方面，2021年至2023年，其订单量分辨为4690万、6660万、9770万。 也就是说，单从网约车的订单量情形来比拟，盛威时期并不盘踞显明的上风。 02 三年半盈余18.53亿，中心营业毛利率转负 在基础面上，讲演期内，盛威时期分辨实现业务收入5.54亿、8.16亿、12.06亿、7.26亿，收入增加率分辨为0（不实用）、47.4%、47.9%、25.7%；净盈余分辨为5.87亿、4.99亿、4.82亿、2.85亿，近三年半共计盈余约18.53亿；毛利率分辨为8.6%、6.6%、7.1%、3.5%；经调剂盈余率（非国际财政讲演原则计量）分辨为10.0%、6.2%、1.5%、2.3%。 统一时代，盛威时期的客运效劳的收入占比分辨为9.7%、5.9%、5.7%、4.9%，其毛利率分辨为51.9%、44.3%、53.7%、57.0%；网约车效劳的收入占比分辨为84.7%、86.2%、85.3%、88.5%，其毛利率分辨为2.3%、2.9%、1.2%、-0.5%；数字化及营业处理计划的收入占比分辨为5.5%、7.8%、9.0%、6.5%，其毛利率分辨为27.8%、18.2%、33.8%、17.2%。 此中，网约车效劳的日均订单量分辨为6.19万单、8.97万单、12.86万单、17.28万单；月均活泼司机分辨为5.02万人、6.14万人、6.55万人、8.01万人；月均活泼搭客135.4万人、200.34万人、273.76万人、372.01万人；单均买卖额分辨为21.5元、21.9元、23.1元、22.0元。 显然，网约车效劳是盛威时期的中心营业，然而其毛利率的程度极低，且在往年上半年初次录得负值。 对此，盛威时期说明称，网约车效劳营业的毛利率绝对较低，重要是因为公司树立了一套具竞争力的订价机制并向司机供给鼓励以在网约车市场竞争。网约车效劳营业的毛利率在2023年降落至1.2%，重要是因为公司增添赐与低线都会司机及搭客的鼓励总额，以进步竞争力。网约车效劳营业的毛利率由停止2023年上半年的1.1%增加至停止2024年同期的-0.5%，重要因为公司增添赐与司机及搭客的鼓励总额，以进步竞争力。在网约车营业起步阶段，公司经由过程鼓励司机及搭客扩展地区笼罩，实现收入增加。 固然盛威时期鼓励司机招致的高本钱低毛利率是出行公司的必经之路，然而在出行行业一直更迭的进程中，现在年夜局部业内排名靠前的出行公司曾经胜利渡过了高鼓励低报答的阶段，而是经由过程实现客单价的上涨跟品牌的著名度吸引花费者，从而增加公司对司机的鼓励投入。显然，盛威时期的开展是滞后的，在偕行开端斟酌加强红利才能的阶段，它还在思考怎样吸引司机跟搭客。 03 现金流年夜幅下滑 也因而，盛威时期的贩卖及营销开销一直增加，其分辨为4573.1万、4508.7万、4790.2万、2039.1万，分辨占总收入的8.3%、5.5%、4.0%、2.8%。 此中，贩卖及营销开销占收入的百分比于往绩记载时期降落，重要归因于总收入的增添以及以股份为基本的付款增加，重要是因为2021年代替了先前的购股权鼓励打算，以撤消有关表示的前提。 与此同时，研发用度分辨为4289.8万、4479.3万、3273.0万、1600.2万，研发用度率分辨为7.7%、5.5%、2.7%、2.2%。 因为在各项付出的负荷之下，盛威时期的运营运动所得现金流量净额由负转正后，再次走低，其分辨为-1263.3万、-1.13亿、4060.6万、485.6万。值得留神的是，2023年上半年录得5443.2万，2024年同期同比下滑91.08%。 在此情形下，公司的年/期末现金及现金等价物分辨为1.12亿、9658.0万、1.71亿、1.07亿。 对此，公司表现，2024年上半年，运营运动所得现金净额为485.6万。运营运动所得现金净额归因于除税前盈余2.85亿，经非现金及非运营性名目2.75亿调剂，并运营运资金变化进一步伐整，重要包含）应计用度及其余敷衍款子增添，及存货增加，局部被合约欠债增加所对消。 04 投资者套现离场，花费者赞扬 【下载黑猫赞扬客户端】引存眷 运营层面的不睬想之余，盛威时期却在股权上花了不少心理。 2016年7月28日，在A轮增资协定，阿里游览批准认购盛威时期的注册资源933.38万元，对价为7500万元。停止最后现实可行日期，阿里游览直接持有盛威时期27%，为公司年夜股东。阿里游览重要从事游览行业投资，为阿里巴巴团体控股无限公司的直接全资从属公司。 与此同时，姜生喜、王嘉伟、成都盈创、盈创世纪、余浪、海岱柱石、陈树林、时期众成实时代信成，于该公司股东年夜会上，独特有权把持行使约42.20%投票权。 在公司开办以来的屡次融资阅历中，有屡次股权让渡的价钱惹人留神。2018年7月，盛威时期停止了B轮融资，宁波软银、贵阳软银、上海明赫、软银实体、弘鑫地利、广州海水泉、国开科创以23.3114元/股的价钱对盛威时期停止了增资。 2个月之后，姜生喜将其持有的盛威时期局部股权分辨让渡给了阿里游览、宁波软银、贵阳软银、上海明赫、弘鑫地利、广州海水泉、国开科创，让渡价钱却低于此前让渡价钱，为20.2776元/股。两个月的时光，盛威时期每股的价钱就下滑了13.01%。 值得留神的是，2019年4月9日当天，盛威时期同时停止了增资与股权让渡，此中股权让渡的价钱为17.8491元/股，但增资的价钱却为22.3114元/股。也就是说，统一天内盛威时期的每股价钱相差了25%。 盘古智库高等研讨员江瀚以为，“起首，盛威时期的股权价钱在短时光内存在明显稳定，如B轮融资后两个月内股权让渡价钱下滑13.01%，以及在统一天内增资与股权让渡价钱相差25%，这些景象激发了对其股权价钱公道性的质疑。股权让渡价钱的变化在买卖市场中是较为罕见的，它可能遭到多种要素的影响，如市场情况的变更、公司事迹的稳定、投资者对公司远景的预期等。但是，频仍的、年夜幅度的价钱稳定可能标明市场对公司代价的评价存在不断定性或争议。” “要断定盛威时期股权价钱的公道性，须要综合斟酌公司的基础面、市场情况、买卖两边的念头跟前提等多种要素。假如价钱稳定缺少公道的说明或根据，那么其公道性就可能遭到质疑。” 更有意思的是，在盛威时期IPO申报前夜，作为股东之一的上海元弘提现离场。公然材料表现，2024年11月13日盛威时期提交的申报稿被港交所受理，同年11月4日，上海元弘却将其持有盛威时期全体的股权以32.0172元/股的价钱让渡给了成都云知涯。 江瀚进一步指出，“股东的变化，特殊是主要股东的退出，可能会对盛威时期的IPO过程发生必定影响。这可能会激发市场对盛威时期稳固性的担心，进而影响投资者的信念跟决议。但是，能否会影响盛威时期IPO的过程还取决于多种要素的综配合用，包含公司的基础面、市场情况、羁系政策等。因而，不克不及简略地将上海元弘的退出与盛威时期IPO过程的碰壁划等号。须要亲密存眷后续的市场反映跟羁系静态来做出更正确的断定。” 而在花费者端，盛威时期的网约车平台名为“365约车”，据黑猫赞扬表现，停止1月2日，累计赞扬量为865条，已实现548条。赞扬会合于司机对平台扣分扣款的质疑。 在盛威时期的联网售票效劳中，公司经由过程“出行365”体系及重要OTA将宏大的搭客群衔接客运站。此中，据黑猫赞扬表现，停止1月2日，出行365累计赞扬量为349条，已实现294条。赞扬重要包含治理凌乱、退款手续费、信息泄漏、售后欠安等成绩。 盛威时期因差别营业运营着差别的平台，而这也为其保护花费端口碑带来了不少任务量，也因而，公司在一直拓展司机群体跟花费者群体之余，应当把现有的司机跟花费者的口碑保护好，口口相传之下，或者能够为缺少著名度的盛威时期节俭不少的营销用度。（港湾财经出品）